Variation du prix du risque, exposition dynamique au facteur de marché et horizon de placement

Abstract

Moreira et Muir (2017) présentent une stratégie d’allocation dynamique de l’exposition à différents facteurs de risque qui crée une valeur ajoutée par unité de risque sur l’échantillon de rendements boursiers allant de 1926 à 2015. Cette création de valeur n’est pas expliquée par la théorie financière moderne. De plus, bien que Moreira et Muir (2018) s’intéressent à la rentabilité de leur stratégie d’investissement pour un investisseur ayant un long horizon d’investissement, ils n’abordent cette question que de façon théorique. Ils n’étudient donc pas empiriquement l’effet de l’horizon de placement sur la valeur crée (gain d’utilité espéré pour l’investisseur) par leur stratégie d’allocation dynamique. Ce mémoire s’inscrit dans le domaine de recherche sur la gestion active des investissements boursiers. Les principaux objectifs de recherche sont de comprendre le comportement empirique de la stratégie proposée par Moreira et Muir (2017), en plus de déterminer l’impact de l’horizon de placement sur le rendement ajusté pour le risque de la stratégie, facteur ignoré jusqu’ici dans la littérature. Cette analyse de l’horizon de placement est effectuée par la simulation de rendements boursiers journaliers en utilisant des méthodes diverses fondées sur le modèle théorique de la marche aléatoire, sur les modèles de type GARCH(p,q), soient GARCH-M(1,1), TGARCH-M(1,1) et EGARCH-M(1,1), et sur le principe de resampling, par le biais du simple resampling, du wild bootstrap et du stationary bootstrap. Les différents modèles sont traités à titre de contrôle de la modélisation de certaines caractéristiques empiriques de l’échantillon original dans les simulations. Les simulations semblent confirmer l’hypothèse qu’il existe une relation positive entre la valeur créée par la stratégie originale et l’horizon de placement, soit qu’il faut l’appliquer sur un horizon de 20 ans et plus pour espérer réaliser des gains significatifs. Dans un deuxième temps, le mémoire présente l’inclusion de l’aspect d’allocation transversale à la stratégie proposée par Moreira et Muir (2017) en subdivisant le facteur de marché en N actifs risqués, soit en dix secteurs d’activité économique. Cette section confirme l’hypothèse posée que la distinction plus fine du facteur de marché amène des gains supplémentaires, au sens du rendement ajusté pour le risque et ce, pour tout horizon de placement