Caractérisation du comportement boursier de deux groupes de firmes du N.Y.S.E. ayant subi des fusions de type intégré et diversifié

Abstract

Cette étude tente d'explorer les avantages qu'une firme peut retirer d'une politique de diversification de ses actifs réels à travers des fusions avec d'autres entreprises. On cherche à mettre en évidence l'apport de la diversification (au sens de diversification efficiente d'un portefeuille) sur le rendement des investissements des actionnaires. Lorsqu'il investit l'actionnaire considère deux paramètres essentiels: le risque et le rendement correspondant. Pour chaque niveau de risque il choisit l'investissement qui présente le plus fort rendement. Nous voulons savoir si les firmes diversifiées produisent en moyenne un rendement supérieur aux autres. Cette approche considère l'entreprise diversifiée comme un portefeuille d'activités productives et trace un parallèle avec un portefeuille d'actifs financiers. L'étude a été menée dans le cadre américain et compare le comportement boursier de deux échantillons de firmes du New York Stock Exchange en période de fusion. La premier groupe est composé de firmes qui continuent à croître selon un processus d'intégration verticale ou horizontale. Le deuxième groupe est formé de firmes qui ont opté pour une croissance diversifiée de type conglomérat à partir d'une base de développement fondée sur l'intégration verticale ou horizontale. La comparaison des comportements boursiers menée dans ce travail se situe au niveau de la première fusion de type conglomérat pour bien marquer la différence dans le type de croissance.